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银行行业:流动性预计周度改善,社融增速下行压力仍存

来源:网络整理 作者:采集侠 人气: 发布时间:2019-10-10
摘要:银行行业:流动性预计周度改善,社融增速下行压力仍存

短期来看,三季度末财政集中投放,广义流动性预计周度改善

    三季度末财政存款集中投放将支撑国庆节后银行间流动性阶段性回升。但从近期央行货币政策委员会2019年第三季度例会表述来看,短期内通胀预期升温对央行逆周期政策制约力度加大,中性货币政策环境下,随着存款增长对基础货币的自然消耗,若后续不降准,预计年底之前银行间流动性将回归中性状态。广义流动性方面,考虑到当期信贷供需环境,以及季末财政支出力度较大,预计下周广义流动性可能边际改善。

    2019年9月社融数据前瞻:预计社融存量(新口径)同比增速约10.3%

    8月份,由于信贷和未贴现银行承兑汇票收缩幅度好于预期,社融增速环比持平。9月份PMI数据为49.8%,比上月回升0.3个百分点,显示整体企业预期和信用需求有所改善,但仍然偏弱,考虑到部分银行上半年信贷投放进度较快,可能会导致三、四季度信贷额度不足,我们预计9月份信贷投放略低于去年同期值。目前金融监管和地产政策环境可能会继续压制非标扩张,预计9月份非标仍处于萎缩状态,我们预计9月份社融增速维持回落趋势,同比增速可能在10.3%左右。

    往后看,我们预计财政缺口压力将集中在四季度体现,如果能通过专项债扩容弥补,将对社融形成支撑,反之社融下行趋势难改。

    不过值得注意的是,9月27日金融委召开第八次会议提到“继续实施好稳健货币政策,加大逆周期调节力度,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长”,会议再次强调加大逆周期调节力度,可能表示后续政策调整力度可能加大,从而会对未来金融数据形成一定支撑,需保持关注。

    投资建议与风险提示

    投资建议:短期来看,通胀预期升温对央行逆周期政策制约力度加大,中性货币政策环境下,年内社融增速下行带来的流动性压力仍在,如果专项债不能年内扩容发行使用,四季度流动性压力较大,银行板块可能会有相对收益,但绝对收益空间有限。中长期来看,在信用扩张和名义经济出现明显回升之前,银行景气度将维持下行趋势,资产质量将成为板块核心矛盾。一年期建议关注前期经营稳健且低估值国有大行和部分股份行,三年及以上持股周期可以关注有一定估值溢价,同时维持较好经营业绩,高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

    风险提示:1.货币政策调整超预期;2.关注一季度财政、信贷前移和对四季度形成的透支效应;3.外部环境不确定增加,情绪变化超预期;4.经济增速下行超预期,导致银行资产质量大幅恶化。

责任编辑:采集侠